研究報告內(nèi)容摘要：


兩大裝配式鋼結(jié)構(gòu)重磅政策落地，將推動裝配式鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展駛?cè)肟燔嚨馈?)7月24日住建部等七部門印發(fā)《綠色建筑創(chuàng)建行動方案》，提出大力發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)等裝配式建筑，新建公建原則上采用鋼結(jié)構(gòu);2)7月7日住建部發(fā)布《關(guān)于大力發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)建筑的意見(征求意見稿)》，提出大力推廣鋼結(jié)構(gòu)公建，積極穩(wěn)妥推進鋼結(jié)構(gòu)住宅和農(nóng)房建設(shè);推廣重點為學(xué)校/醫(yī)院/辦公樓/酒店等公建、三館/交通樞紐等大跨度建筑;鼓勵工程總承包模式;3)7月連續(xù)兩大重磅政策落地意義重大，一明確包括公建采用鋼結(jié)構(gòu)，二提出住宅跟農(nóng)房要穩(wěn)妥推進鋼結(jié)構(gòu)應(yīng)用;裝配式鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展駛?cè)肟燔嚨馈?br />

我們測算鋼結(jié)構(gòu)建筑市場規(guī)模約3萬億/年，目前鋼結(jié)構(gòu)滲透率僅7.4%有超5倍提升空間。1)我們在2月18日70頁深度《技術(shù)優(yōu)化助鋼結(jié)構(gòu)滲透率4倍提升，商業(yè)模式升級催翻倍行情》測算鋼結(jié)構(gòu)建筑市場規(guī)模約3萬億元/年，輕鋼(廠房/倉儲/數(shù)據(jù)中心等新基建)約6120億元，空間鋼(三館一中心/交通樞紐等)約6970億元，重鋼(商業(yè)建筑/醫(yī)院/學(xué)校等)約1.05萬億元，鋼結(jié)構(gòu)住宅約5000億元;我們測算裝配式鋼結(jié)構(gòu)市場規(guī)模未來3年CAGR約25-35%;2)國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)滲透率僅7.4%遠低海外發(fā)達國家30-50%的水平;住宅鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域滲透率不足5%遠低海外發(fā)達國家25-45%的水平;政策推動+需求爆發(fā)，鋼結(jié)構(gòu)滲透率有超5倍提升空間。


鴻路鋼構(gòu)制造端低成本競爭優(yōu)勢是共識，產(chǎn)能擴張/利用率提升是催化。1)通過扁平化管理+規(guī)?；少徏吧a(chǎn)+強大技術(shù)實力+選址形成低成本競爭優(yōu)勢，2019年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能240余萬噸(+50%)、未來產(chǎn)能將擴至400萬噸以上居同業(yè)第一，考慮新建產(chǎn)能爬坡+產(chǎn)能利用率提升，成本優(yōu)勢將進一步增強;2)技術(shù)實力超群，技術(shù)要求高/制造難度大/工期要求緊的訂單競爭優(yōu)勢及議價能力更強;3)與重慶簽訂《三期項目投資合作協(xié)議》，將建西南總部基地;4)披露中報業(yè)績快報，H1凈利增速11.5%，Q1/Q2單季增速-39/44%;H1新簽約76.3億元(+9.6%)，Q2約49億元(+40.1%);


鋼結(jié)構(gòu)EPC總包一體化競爭優(yōu)勢尚未被充分認知，中報起將進入持續(xù)業(yè)績論證階段。1)EPC總包訂單數(shù)量級跳升，是分包訂單規(guī)模的5倍左右;龍頭EPC總包收入占比10%以內(nèi)、未來將50%以上、收入彈性巨大;2)利潤率(乙方變甲方/設(shè)計施工一體化/規(guī)模效應(yīng))和周轉(zhuǎn)率(裝配式施工周期省50%)兩個層面驅(qū)動ROE提升;3)直面業(yè)主結(jié)算+業(yè)主實力強+項目優(yōu)質(zhì)回款好將改善現(xiàn)金流;4)裝配式鋼結(jié)構(gòu)是建筑最佳賽道，鋼結(jié)構(gòu)EPC中報將最好，EPC總包龍頭的一體化競爭優(yōu)勢尚未被市場充分認知;5)推薦鴻路鋼構(gòu)/東南網(wǎng)架/杭蕭鋼構(gòu)等，精工鋼構(gòu)參考4月6日深度報告;受益恒通科技(背靠中國中鐵發(fā)展將提速)。


風(fēng)險提示：總包/裝配式推進不及預(yù)期、傳統(tǒng)建造方式的桎梏等


(文章來源：國泰君安)